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值得買連續漲停背后的危與機

Filed in 藍鯨TMT by劉敏娟 07月31日 07:30 0 閱讀量:10219
摘要:

隨著直播帶貨的興起,國內電商巨頭也已開始自建內容流量池,并通過大數據技術更精準地捕捉用戶需求,在各自電商生態內完成交易閉環。對值得買而言,如何長期得到頭部客戶的青睞將是其不得不思考的重要問題。

近期,電商導購平臺“值得買”備受資本追捧,自在創業板上市以來已連續12個交易日漲停。截至7月30日收盤,值得買報收116.74元/股,較28.42元/股的發行價上漲310.77%,表現十分亮眼。

值得買發布的招股書顯示,該公司主營業務為運營“什么值得買”網站及APP,主要通過給電商平臺及品牌導流,以獲得導購傭金及廣告收入。基于此,值得買還衍生出互聯網效果營銷平臺服務和海淘代購平臺服務。 

在業績層面,2019年第一季度,值得買營收同比增長30.17%至1.03億元,凈利潤同比增長8.77%至1814.3萬元。該公司預計2019年上半年的營收為2.6億元,同比增長約31%; 凈利潤約為4503萬元,同比增長約11%。

多位業內人士分析表示,值得買連續漲停主要是新股概念支撐,資金炒作的因素高于估值驅動,個股股價走勢最終將回歸基本面。從基本面看,值得買作為A股首個電商導購平臺標的,具有稀缺性,且其業績增長情況較為穩定,成長性尚可。不過,值得買同時面臨缺乏護城河保護、營收單一且高度依賴頭部客戶等問題,未來發展仍存隱憂。

輕資本運作,業績增長較穩定

作為一家基于UGC的電商導購平臺,值得買的收入主要來自信息推廣服務收入(包括電商導購業務和廣告展示業務收入兩部分)、互聯網效果營銷服務收入和海淘代購業務收入三個部分。

根據值得買發布的招股書,2016年至2018年,該公司營收分別為2.01億元、3.67億元及5.08億元,凈利潤分別為3516.37萬元、8624.14萬元、9571.92萬元。在成本方面,值得買同期的營收成本分別為3399.57萬元、5868.39萬元及1.34億元。

無論從營收還是凈利潤規模看,該公司的業績增長均較為穩定。同時,招股書顯示,值得買近三年的綜合毛利率在73%-84之間,整體毛利率也處于較高水平,反映出較強的盈利能力。

在網經社電子商務研究中心網絡零售部助理分析師方格看來,值得買的主營業務收入快速增長,市場前景良好,整體競爭能力較強;其成本主要在人、營銷及設備上,屬于輕資產模式運作。總的來說,值得買投入成本低、周轉速度較快;而自身投資少,業務系統輕資產,成長價值和價值實現效率高。

方正證券近期發布的研報也指出,值得買主要的成本和費用包括廣宣投入、為廣告代理商支付的返點費用,以及員工薪資。公司在成長過程中,運營品類快速豐富、跨平臺運營能力強化,并衍生出廣告聯盟業務;其商業模式和變現路徑成熟,輕資產運作保證了較高的增速和凈資產收益率。

資料顯示,北京值得買科技股份有限公司成立于2015年10月,其前身為北京知德脈信息技術有限公司,曾兩度沖擊IPO,上市之路并不算順暢。最終,該公司于今年7月15日成功登陸深交所創業板上市,至今已拿下12個漲停板,7月30日報收116.74元/股,約為發行價的4倍。

“值得買所在的板塊屬于熱門板塊,而且A股素來有打新炒作的風氣,加上這個標的本身具有稀缺性,多重刺激下連續上漲并不意外。”北京一位券商人士分析稱,若出現估值溢價,股價或將很快回落,最終回歸到公司基本面。

行業用戶規模即將觸頂,可能缺乏護城河保護

從行業層面看,在傳統電商平臺遭遇人口紅利消失、獲客難度提升、成本趨高等發展瓶頸時,導購電商逐漸成為消費新入口。iiMedia Research (艾媒咨詢)數據顯示,2018年中國電商導購用戶規模已達3.03億人,預計2019年的用戶規模將達到3.45億人。

不過,上述數據還透露出一個重要信息:盡管近年來電商導購用戶規模逐年攀升,但增速一直在下滑,用戶規模增長乏力的狀態已十分明顯。2016年中國電商導購用戶規模同比增長68.3%,2019年用戶增速便降至13.9%,預計2020年將進一步降至10.4%。

在整個行業用戶規模即將觸頂的環境下,值得買自身面臨的問題也不容忽視。財經評論人遠山發文稱,什么值得買等偏重于內容屬性的電商導購平臺普遍采取UGC模式,但由此將帶來內容質量參差不齊、用戶獲取優質信息的成本偏高等難題。

“隨著平臺發展,UGC需求量不斷增加,部分制作者以內容為名行營銷乃至虛假平臺廣告之實,進一步導致推薦類信息的質量下降,哪怕平臺耗費大量人力物力進行二次審核,依然會有相當數量的用戶使用體檢變差,導致用戶流失。”遠山如是稱。

艾媒咨詢CEO張毅則認為,這種導購電商平臺的技術門檻并不高,較容易復制,可能會導致其缺乏護城河保護。不管是做價格導購還是內容導購,這類平臺未來發展的主要看點在其延伸的服務上,利用更好的服務來沉淀用戶。

營收模式單一,嚴重依賴頭部客戶存隱憂

從營收結構來看,值得買的信息推廣服務收入占據該公司的營收大頭。根據該公司發布的招股書,2016年至2018年,值得買的信息推廣服務收入分別為1.99億元、3.18億元和4.07億元,在總營收中的占比依次為98.91%、86.53%和80.22%。

作為導購業務的延伸,2016年下半年起,值得買推出了貝窩網提供海淘代購平臺服務,以及星羅廣告聯盟LinkStars提供互聯網效果營銷平臺服務。但直到現在,這兩塊新增業務對值得買的營收貢獻度加起來還不足20%,占比始終較低。

更為嚴重的是,在這種營收結構之下,值得買的頭部客戶也高度集中。2018年度,值得買的前五大客戶包括藍標、阿里、京東、網易及陽獅,合計銷售占比達65.25%。

 方格認為,未來如因什么值得買導流能力下降或其他原因,產生停止部分或全部平臺的合作,或下游電商平臺的政策出現變化、或該平臺的占有率出現大幅下滑等事件,均可能對公司的業務經營和盈利能力產生重大不利影響。

曾有媒體報道稱,馬云、劉強東都曾在內部會議上稱,由于導購網站不會給自己帶來增量用戶,還搶走了自己一部分利潤,與“劫道”類似,因此不愿扶持導購網站。而且,阿里巴巴集團旗下已擁有“一淘網”這個導購平臺,立足淘寶網、天貓、飛豬等為用戶提供返利、紅包等服務,與值得買構成直接競爭。

隨著直播帶貨的興起,國內電商巨頭也已開始自建內容流量池,并通過大數據技術更精準地捕捉用戶需求,在各自的電商生態內完成交易閉環。這意味著,對值得買而言,如何長期得到頭部客戶的青睞將是其不得不思考的重要問題。

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